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中金发布研究报告称,维持中银香港(02388)“跑赢行业”评级,由于公司ROE明显改善、资产质量担忧缓和,上调目标价4.7%至29.53港元。公司1H24业绩小幅高于该行预期。当前公司估值仍处于历史较低水平,该行认为折价或主要来自市场对香港经济和资产质量的担忧。随着美国降息周期临近,中国香港宏观经济和市场情绪的回暖有望带动公司估值提升。
中金主要观点如下:
净息差表现良好,贷款年初以来保持基本平稳。
2Q24公司经调净利息收入同比、环比分别增长10.7%和1.6%;经调净息差1.62%,同比持平,环比小幅上升1bp。1H24末客户贷款余额较年初下降0.2%,客户存款余额较年初增长5.8%,规模增长继续跑赢大市;其中中银香港的人民币业务增长较快,人民币存贷款分别同比增长17%和32%。
手续费收入温和改善。
1H24公司净手续费收入同比增长1.8%,其中投资及保险业务、信贷类业务、非信贷类传统业务分别同比+7.2%、-7.8%、+6.9%。
中国香港商业地产敞口资产质量稳健。
1H24公司信用成本0.24%,同比上升10bp但环比大幅下降36bp,1H24末不良率1.06%,较年初小幅上行1bp。1H24末公司商业地产贷款3516亿港元,其中896亿港元为中国大陆房企客户敞口,剩余2620亿港元(约占总贷款15%)主要为中国香港商业地产贷款,不良率0.16%,抵押贷款占比29%,平均LTV比率不高于45%,该行认为公司客户多为本地大型蓝筹企业,目前商业地产风险较为可控。
资本状况良好,期待股东回报水平提升。
1H24末公司核心一级资本充足率20.0%,较年初提升1.0ppt。公司1H24每股股息0.57港元,派息比率30%,虽然派息比率同比下降3ppt,但每股股息有稳步提升。该行认为相比中期派息比率,全年派息比率更加值得关注,该行仍看好公司全年的派息比率稳步提升。此外,考虑到中银香港资本较为充足,该行期待公司未来通过派息、回购或对外并购等方式实现对资本的有效利用。
风险:香港经济表现不及预期,利率下行幅度超预期。
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